编者按：4月28日，美邦服饰于2011年发行的第二期短期融资券将到期。此前的3月8日，美邦服饰的第一期短期融资券已经到期。两期共约11亿元的还款，对于目前库存高企、经营性现金流持续恶化的美邦服饰来说，或许并不轻松。
2012年，对于美邦服饰而言，依然是需要经受考验的一年。
短期需要偿还的巨额款项，以及库存的高企，这考验着美邦服饰的承受能力。
短期债务36亿元
据记者了解到，3月8日美邦服饰刚刚完成一笔短期融资兑付，连本带息金额共计5.26亿元。而在4月28日，美邦服饰还将再兑付一笔短期融资，到期兑付金额与3月8日兑付金额相当。
根据美邦服饰的公告显示，这两笔短期融资债券都是于2011年发行的，融资金额共10亿元，当期利率分别为5.2％、5.28％。也就是说，3月、4月仅仅两个月时间内，美邦服饰就要支付近11亿元的资金。
与此相对应的是，美邦服饰的负债一直居高不下。根据美邦服饰2011年三季报显示，截至2011年第三季度，该公司负债合计54.72亿元，同比增长12％，负债数额创历史最高水平。
在负债额居高不下的背景下，美邦服饰的融资结构更让业内人士担忧。
金融机构人士发现，在美邦服饰高额的负债中，短期债务就高达36亿元，占总债务的97.31％，短期融资成为美邦服饰融资的主要方式。
美邦服饰在发行短期融资债券时曾披露其银行授信额度共计43.05亿元，其中未使用授信额度为18.91亿元。
对此，行业分析师认为，虽然相对长期融资，短期融资所需支付的利息更低，会降低运营商财务成本，但对于美邦服饰来说，如此高的短期债务不仅不能缓解其资金的紧张程度，反而会因为不断的短期债务到期加剧短期内资金周转的压力。
中金公司分析师许燕表示，根据公司2011年中报显示，32亿元借款中，信用借款就高达22亿，大约占2／3，这一比例在民营企业中是明显偏高。总体来说，美邦服饰由于过多债务集中于短期，周转压力确实较大。
“短期问题不解决必然会带来长期的隐患，何况其财务成本并不低。”上述金融机构人士表示。
美邦服饰最新公布的财务数据显示，2011年以来，美邦服饰的利息支出不断增加，利息支出总体占净利润总额的3成之多。
“这就相当于每挣3块钱，就有1块钱将支付利息。”国投信托有限公司产品设计经理刘擎告诉记者。2011年利息支出的大幅增加与银根紧缩密切相关。
在2011年政府为了调控房地产，实行了紧缩性的货币政策，银行贷款成本也随之大幅上升。在此情况下企业的融资成本和贷款成本随之上升，利息支出大幅增加并不奇怪。
而美邦服饰的高库存问题似乎为其资金周转带来了更多的压力。
过季产品存货达15亿元
近日，一则“美邦服饰和凡客诚品库存量巨大，在平湖的工厂仓库基本爆仓”的微博，让本就对美邦服饰高速扩张的质疑越发强烈。而据记者多方了解，虽然所谓“爆仓”的传闻尚需求证，但其库存压力巨大的事实却已经成为美邦服饰2012年需要跨越的“第一道门槛”。
根据美邦服饰三季报显示，截至2011年9月30日，公司总流动资产共计60.18亿元，其中存货已达29.82亿元，占比49.55％，较年初存货余额在总流动资产占比45.3％上升近5个百分点，创历史新高。
然而，让人更为关注的是，美邦服饰2008年上市以来，存量呈逐年递增态势。其中2010年9月30日至2011年9月30日，库存上升速度最快，同比增长11.9亿元。
对此，投中集团分析师万格在分析中认为，存货余额及存货在流动资产中占比的提升，严重影响到其现金流的周转。而美邦服饰存货量增加的根本原因是其对市场预期过于乐观，对同行业优秀企业渠道模式的学习还不成熟。因同期上市新款产品数量少、单款生产量较大，造成了过季库存量的积压。
根据此前申银万国证券发布的报告显示，美邦服饰2011年底存货达25.6亿元，其中超过15亿元的货物为过季商品，这已超过美邦当年的营业利润。
“由于经济大环境不景气，很多服装企业都有高库存的困扰，多个品牌服装去年在中国出现了销售额负增长现象，产量在上升而销量却在下降。因此，美邦服饰并不是特例。但是，如果高库存处理不慎，或将面临更大的资金危机。”一位不愿具名的服装行业分析师对记者表示。
那么，对于美邦来说，如何解决高库存，又将在多长时间之内解决呢？
“就目前来说，没有一个很好的办法。”今日投资的相关分析师表示，虽然存货周转率逐季度改善，但是存货绝对金额仍然较高，其中2011年春夏季以及以前的过季产品约有15亿元，2012年仍面临打折清理库存，这样一来，对于2012年的毛利率将有不良的影响。
据记者观察发现，美邦服饰2011年三季度经营性现金流相比上一年虽有一定恢复，从净流出转为净流入，但从资产负债表的变化看，这种好转的可能主要来源于预付账款的减少和未缴税金的增加。与此同时，从2010年和2011年前三季度合计来看，整体仍呈现出大幅净流出的状态。
责任编辑：解虹霞